
洞悉商业本性,直击企业核芯
作者|罗旭
川酒上市公司水井坊(600779.SH)不香了?
近日,水井坊交出一份“量升价跌净利腰斩”的半年报。数据显示,水井坊预计在2025年上半年净利润同比大跌56.52%,与此同时,公司自2021年以来首次第二季度出现亏损。
在白酒行业深度调整期,水井坊可谓是“卖得多却赚得少”。数据显示,水井坊预计上半年销售量与上年同期相比增加543千升,同比增加14.54%,且销售量全部来自中高档产品。
今年5月后“禁酒令”相关政策落地,茅台等高端酒价格一降再降,而坚持“高端化”的水井坊日子不好过,未来又该如何破局?
01
业绩大起大落
7月14日盘后,水井坊披露了半年度业绩预告。公告显示,预计上半年实现营业收入14.98亿元,同比下降12.84%;归母净利润1.05亿元,较上年同期减少1.37亿元,同比下降56.52%;扣非净利润0.48亿元,同比下降78.74%。
分季度来看,水井坊今年第一季度营业收入9.59亿元,同比增长2.74%,归母净利润1.9亿元,同比增长2.15%。据此推算,公司第二季度营业收入5.39亿元,同比大降31%,归母净利润亏损8500万元,同比暴跌251%。而这也是水井坊自2021年以来首次第二季度亏损。
针对上半年业绩预亏,水井坊表示,2025年上半年,白酒行业整体仍处于深度调整阶段。特别是在第二季度,消费依旧疲软的态势下,整体消费表现低于预期;商务宴请和宴席等传统消费场景持续承压,市场恢复节奏放缓。
水井坊坦言,春节期间总体消费表现低于预期,导致渠道库存水平高于预期,进而对春节过后几个月的发货量造成一些影响。消费疲软的趋势在第二季度进一步加剧,宴席和商务宴请等关键场景需求不振,进一步影响了去库存进程,放缓了发货恢复的节奏。
在上述因素影响下,水井坊上半年营业收入预计同比下降12.84%。由于白酒产品毛利率较高,收入下滑对利润造成的影响更为显著,预计归母净利润同比下降56.52%。
值得一提的是,2025年上半年,是水井坊总经理胡庭洲任内交出的首份上半年业绩。据悉,胡庭洲于2024年7月15日出任总经理,至今已满一年,而这次上半年“成绩单”低于市场预期,令人大跌眼镜。
近日,业绩不振的水井坊,其控股股东还“换帅”了。据天眼查显示,四川成都水井坊集团有限公司(简称“水井坊集团”)发生工商变更,Cristina Samin Suner卸任法定代表人、董事长、总经理,由SUDHINDRA SHIVNEGERE RAJARAO接任;同时部分董事发生变更,由Antonio UY II Chan变更为Bence Bokor。
此次距离水井坊集团上次董事长及法定代表人变更刚满一年。系统显示资料显示,去年6月21日,Cristina Samin Suner刚刚接任了法定代表人、董事长、总经理等核心职务。
7月17日,帝亚吉欧(Diageo)宣布首席执行官黛布拉·克鲁(Debra Crew)已通过 “双方协议” 离职,即刻生效。目前该集团已在物色新的CEO人选,以尽快任命继任者。
水井坊集团由帝亚吉欧旗下DIAGEO HIGHLANDS HOLDING B.V.全资控股,后者为是帝亚吉欧为实现跨国投资和战略扩张而设立的离岸公司。
02
营销吞噬利润
令人意外的是,水井坊的销量实现了逆势增长。数据显示,今年上半年,水井坊预计销售量与上年同期相比增加543千升,同比增加14.54%。水井坊指出,这些新增销量“全部来自中高档酒”。
“卖的酒更多,但赚的更少”,出现这种情况核心或在于价格下跌。实际上,白酒行业进入调整期后,就存在渠道库存偏高、终端动销不畅等情况,不少渠道商选择低价抛货、串货销售。尤其自去年618电商购物节以来,低价竞争对酒企的价格体系造成了巨大的冲击,伴随着假货等市场乱象,部分经销商利润遭到侵蚀,消费者权益受到损害,行业信心受到影响。
产品上,水井坊坚持走高端路线,长期聚焦于次高端价格带,臻酿八号作为公司核心大单品之一,位于300元至400元价格带,有券商预估臻酿八号贡献该公司年营收50%以上。臻酿八号与井台这两款明星大单品,则共同贡献了公司80%以上的营收。
然而,今年4月,臻酿八号曾出现价格倒挂现象。彼时,在第三方电商平台上,52度水井坊臻酿八号的售价约为335元。公司官方网站的信息显示,臻酿八号的建议零售价为578元/瓶,公司核心大单品价格倒挂了约240元。
就在7月8日,市场传出一份《四川水井坊股份有限公司相关声明》,针对近期市场中局部区域的流通乱象及客户的潜在顾虑,公司作出相关说明及承诺。即日起,水井坊对臻酿八号500毫升装全渠道实施停货,直至另行通知。其实,这份声明的背后,是水井坊针对低价抛货、串货销售等流通乱象的治理“重拳”。
水井坊表示,稳定渠道价格体系是工作的重中之重。为进一步提振市场信心和产品价值,公司还将对电商渠道上的臻酿八号520毫升装采取稳定价值链及买赠管控等举措,借以支持水井坊核心产品的全渠道稳健发展。同时,臻酿八号其他规格,如500毫升单支/整箱、礼盒装等,在电商渠道上的销售也会严格遵守公司的价格政策,以保证市场价格体系的稳定。
此外,烧钱营销是水井坊的惯用手法。2025年第一季度,公司销售费用金额2.64亿元,占当期营业收入的27.50%,此前多年公司销售费用占比均在25%以上。但巨额投入似乎并未换来如期的回报,还侵蚀了公司利润,当期归母净利润仅有1.9亿元。
关于如何更好的控制市场销售费,水井坊日前互动交流平台称,公司2025年将秉承“谨慎、持续、坚定”的原则进行费用管理和投放。预计未来几个季度,公司将更加谨慎地对待费用投放。品牌建设、经销商赋能、门店拓展和消费者培育是水井坊一直以来的关注点。首先,公司将在核心市场持续地投放费用到经销商、消费者培育活动、品牌沟通与传播活动;其次、公司将继续投资于新产品“第一坊”的推广和后续节庆“庆美事”活动;最后,在保持谨慎投放的同时,经销商相关的资源投放将被公司列入优先考虑事项。
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责任编辑:李思阳
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